基金存续期拉长

近日发布的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（下称“指导意见”），内容包括政府投资基金的定位、出资、投资、管理、退出等方面。

指导意见提出，发展壮大长期资本、耐心资本。合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资。

业内人士认为，2025年，基金存续期延长至10年以上将成为趋势。

小商品城近日公告称，公司拟出资3亿元参与设立服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙）（下称“服贸基金二期”），服贸基金二期规模不低于100亿元，存续期最长为15年。上海市国资委推动设立的上海三大先导产业母基金总规模1000亿元，其存续期为15年。江苏省战略性新兴产业母基金总规模500亿元，存续期为20年。这些基金设立较长的存续期，为各级政府投资基金提供了标杆示范。

此前，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。

“耐心资本不断涌现，将进一步提升以生物医药为代表的新兴产业的发展能级。过去，人民币基金存续期与投资周期不匹配，大多数基金采用‘3+2’模式，即3年投资期和2年退出期。最新的政策支持人民币基金的存续期达到10年甚至更久，可有效解决科技领域投资与发展周期不匹配的问题。”环码生物CEO汤辰翔说。

容错空间更大

指导意见明确，建立健全容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。

中国国际科技促进会母基金分会秘书长王爽表示，2025年将有更多增量政策出台，促进国资创投基金更加“大胆包容”和市场化。

2024年，多地出台文件，明确建立和完善国资创投机构业绩考核、激励约束和容错机制。例如，《湖北省科技金融质效提升行动方案》提出，科创天使投资损失容忍率提高至50%。佛山市南海区发布《佛山市南海区蓝海科创天使投资基金管理办法（第六次征求意见稿）》，提出建立天使投资基金风险容忍机制，允许基金出现最高不超过80%的亏损。

中国投资协会股权和创业投资专业委员会与LP投顾联合发布的《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》显示，超六成受访机构已建立尽职免责（容错）机制，其中近半数纳入绩效考核体系，更加宽松友好的风险包容氛围逐步形成。

王爽表示，2025年，政府投资基金的尽职免责与容错机制将进一步完善，或将向运作基金的创投机构提供更多风险补贴。

受访人士表示，2025年将有更多政府投资基金与专业化机构合作，让政府投资更高效、更大胆。上海盛石资本管理有限公司的联席董事长周道洪表示，政府可优先考虑设立母基金，并作为LP参与其中，而不是担任GP直接进行投资。他认为，这样将为创业者创造一个更有利的环境，同时也有助于构建一个更加健康可持续的创业生态系统。